JY Invest Premier Research, jyinvest.tistory.com
2017년2월17일기준
업종: IT S/W & SVC-인터넷 서비스
시가총액: 55,755억원
발행주식수: 67,664,158주
외국인 보유비중: 22.90%
베타: 0.93975
신용등급: 채권(AA- ~KIS,KR), CP(A1~KIS,A1)
대표이사: 임지훈
종업원수: 2,738명
설립일: 1995년02월16일
상장일:1999년11월11일
주소: 제주도 제주시 첨단로
(제주특별자치도제주시첨단로 242에 위치한 카카오 본사 스페이스닷원, 이미지출처:NPS통신)
모바일이용자분들은 아래표를 우측에서 좌측으로 드래그하시면 전체내용을 확인하실수 있습니다.
주요주주 |
지분 |
김범수 외20인 |
44.35% |
MAXIMO Pte. Ltd. |
8.28% |
David Kim |
0.02% |
자사주 |
0.01% |
최우정 |
0.01% |
김범수 외20인중 주요주주
김범수: 18.55%
케이큐브홀딩스: 14.70%
Star Invest Holdings Limited: 8.21%
(포브스코리아에 실린 김범수 카카오의장, 이미지출처: Forbes Korea)
1996년생, 김범수 카카오의장은 서울대 산업공학 석사출신으로 삼성맨(삼성SDS)출신입니다. 98'년도에 한게임을 설립하였고 2000년 네이버의 공동창업자이기도 합니다. 이후 NHN이사 및 대표직을 맡아오다가 운영상 갈등문제로 네이버를 떠나 2011년부터 현재까지 카카오의 의장으로써 기업의 성장을 주도하고 있습니다.
케이큐브홀딩스
카카오주식 14.70%를 보유한 이기업은 김범수 카카오의장이 100%지분을 보유한 비상장사로 2015년 자산총계가 1조1743억원에 달합니다.
스타인베스트홀딩스 (Star Invest Holdings Limited)
8.21%의 카카오지분을 보유한 홍콩계 사모펀드 어퍼니티에쿼티파트너스(Affinity Equity Partners)의 계열사입니다. 어피니티는 2002년에 설립되었으며 원래 UBS 캐피탈 아시아퍼시픽의 아시아사모펀드를 지원하는 역할을 수행해오다가 2004년 3월 독립회사로 분리되었습니다.
맥시모 (MAXIMO Pte. Ltd)
중국 텐센트의 투자회사로 카카오지분 8.28%를 소유하고 있습니다. 텐센트는 중국에서 가장 대중화된 무료 인스턴트 메시징 프로그램으로 중국판 카카오톡으로 생각하시면 됩니다.
(텐센트COO, 마크랜 2014 텐센트글로벌 파트너 컨퍼런스 이미지출처:Technode)
종합해보면 김범수의장이 실질적으로 행사할수있는 주식비중은 본인소유주식과 케이큐브홀딩스의 지분을 합친 33.25%입니다.
카카오 매출구성
콘텐츠플랫폼 47.5%
광고플랫폼 38.8%
기타 13.6%
콘텐츠 플랫폼에는 게임콘텐츠, 음악콘텐츠 등이 속해있으며 유료게임 아이템중개, 유료디지털 음악콘텐츠 등을 통해 수익이 창출되고 있습니다.
카카오가 보유한 검색사이트, 다음, 에서의 광고수익 예시
(이미지캡처 출처: 다음, 카카오)
광고플랫폼은 모바일, 태블릿, PC등을 통하여 카카오,다음 등 카카오가 보유한 검색서비스 화면에 노출되는 광고로부터 CPC(클릭당과금), CPM(노출기간당과금) 등의 방식으로 과금되는 수익과 앱내 광고 (인 앱광고, 텍스트광고,등)로부터 수익을 주로 창출하고 있습니다.
카카오의 인터넷은행 '카카오뱅크'는 영업개시를 앞두고 있으며 기존은행들에 비해 월등히 낮은 비용이 들기때문에 높은 성장성이 개대되는 사업입니다. 자세한 내용은 추후 '카카오 전망' 섹션에서 다루도록 하겠습니다.
(이미지출처: business watch)
코리안클릭의 자료에 의하면 '16 09월 기준 카카오의 모바일 메신저 시장점유율은 95%인것으로 나타났습니다.
(이미지 캡처 출처: 키움증권HTS)
지난해 카카오의 지분 8.21%를 보유한 스타인베스트먼트 홀딩스로부터 로엔(016170) 엔터를 인수한 카카오는 시너지 효과를 발휘시켜 뮤직 콘텐츠 플랫폼에서의 매출이 1036억원가량 증가하였고 커머스, 투자유통, 등의 분야에서도 실적이 큰폭으로 개선되며 매출액과 영업이익이 각각 57.1%, 31.1%씩 급증하였습니다.
카카오(035720) 수급차트
(이미지 캡처 출처: 키움증권HTS)
지난일년동안 개인은 카카오주식을 248만주가량 순매수 하고있는 반면 외국인과 기관은 각각 225만주, 12만주 의 순매도를 보이고 있습니다. 공매도대기물량인 대차잔고주수는 카카오의 주가가 8만원밑으로 빠지기 시작한때부터 현재까지 약 450만주가량 반환되었습니다. 하지만 아직 총발행주식수의 약 15%가 대차잔고주수로 아직 반환되지 않은것은 분명 주가상승에 큰 걸림돌입니다.
지금부터 이 공매도 대기물량이 1,000만주가량 축척된 이유와 카카오의 주가 전망을 알아보겠습니다.
카카오뱅크 출범이전부터 삐그덕?
(이미지출처: Kakaobank recruit official website)
은행연합회에 따르면 카카오뱅크는 은행창구 없이 비대면 개인인증으로의 가입방식으로 기존은행의 영업시간(9am~4.30pm)을 24시간(예정)으로 늘릴것으로 알려져있습니다. 또한 기존은행들에 비해 창구및 인건비용이 월등히 적어 상대적으로 낮은 대출금리와 높은 예금금리를 제공할 예정입니다. 이 조건들만 보아도 카카오뱅크는 출범즉시 선풍적인 흥행을 일으키며 카카오의 성장속도를 높일것이라 전망되어 많은 투자자들의 관심을 받았습니다.
하지만 금산분리법이라는 것이 카카오뱅크의 화창한 미래의 발목을 잡고 있습니다. 금산분리법에 의해 카카오(비금융회사)는 인터넷전문은행을 포함한 은행의 지분을 최대 10%까지만 보유할수 있고 의결권지분은 4%까지로 제한됩니다.
(국회의원회관에서 질문에 답변하고 있는 윤호영 카카오뱅크 공동대표, 이미지출처: Business Post)
Business Post의 보도에 따르면 윤호영 카카오뱅크 공동대표가 지난해 12월1일 국회의원회관에서 열린 '언터넷전문은행 특례법 제정을 위한 정책토론회'에서 인터넷전문은행에 한해서 은행법 규제를 완화해 줄것을 촉구하였습니다.
카카오뱅크 & K뱅크 (KT) 와 같은 인터넷은행은 저성장국면에 있는 대한민국경제에 큰도움이 될것으로 예상됩니다. 한국과 미국의 기준금리격차가 0.50%로 줄어들었고 가계부채금리증가 및 환율조작국으로의 지명위기 등 여러 대내외 경제,정치적 여건으로 인하여 현재 한국은행은 기준금리를 과감히 낮추거나 원화의 대규모 양적완화와 같은 경기부양정책을 펴치 못하고 있습니다. 대한민국 채권을 포함, 원화로 표기된 자산들로부터 주로 선진국 증시 및 기타자산들로의 자본유출 등의 여파로 한국채권수익률(금리) 및 대출금리 가 가파르게 상승하였습니다.
한국10년채권 채권수익률
시장금리가 상승함에따라 기업및 가계의 투자가 감소하여 내수경제의 주축이라 할수 있는 부동산시장이 악화되며 국정혼란의 장기화와 사드로인한 중국과의 외교갈등까지 겹치며 대한민국의 주요경제지표들이 악순환하고 있습니다.
이러한 시점에 카카오뱅크나 K뱅크와 같은 인터넷전문은행들의 출범은 한국은행이 대내외여건으로 펴지못하고 있는 통화완화정책을 대신 실현시켜주는 효과를 불러일으킬수 있습니다. 기존보다 낮은대출금리를 제공함으로써 기업및 가계의 투자를 활성화시킴으로써 내수경제를 반등시킬수 있는 시작점이 될것입니다.
다소과장된 표현으로 들릴수 있습니다. 하지만 한국의 기준금리가 고정된 상황에서 기존보다 1%이상의 높은 예금금리와 0.5%낮은 대출금리는 경제에 큰 파장을 불러일으킬 가능성이 높습니다. 단순히 일반 국민들이 예금과 대출을 카카오뱅크나 K뱅크와 같은 인터넷은행으로 이동하는 수준으로 그치지 않을것입니다. 예를 들어 카카오뱅크가 1.5%의 대출금리제공이 가능하다고 가정하고 높은확률로 보장된 부동산수익및 국외채권등의 수익률이 연1.51%라고 한다면 Arbitrage profit이 생기는 현상으로 상상이상의 자본이 국내기관 및 해외투자자로부터 유입될것입니다.
은행연합회의 자료에따르면 (2017년2월17일기준) 기존은행들은1~2등급기준 3~4%대의 일반신용대출이 이루어지고 있습니다.
앞선 설명에서 다소 과장된 표현이 포함되어 있을수는 있으나 인터넷은행이 낮은 대출금리를 제공함으로써 국민들의 이자비용이 줄어들어 가처분소득이 증가함에따라 소비상승유도와 동시에 투자를 활성화 시켜 내수경제에 도움이될것은 확실해보입니다.
모바일게임시장 전망 & 국내온라인 광고시장 전망
한국 온라인 광고시장규모 전망
Statista 자료에 의하면 올해 대한민국 모바일광고와 데스크톱 광고는 각각 $842b (약 968조원), $2844b (약3271조원) 을 기록하며 27%, 6%씩 성장할것으로 예상되고 있으며 향후 수년간 성장세를 유지할것으로 보입니다.
한국 모바일게임시장규모 전망
(이미지캡처 출처: Statista)
모바일게임시장역시 지난해대비 10.7%가량 성장할것으로 예상되지만 시장규모성장속도는 가파른 감소세가 예상되고 있습니다.
한국 모바일게임시장규모 성장율 전망
(이미지캡처 출처: Statista)
하지만 카카오의 국내 모바일 메신저 서비스 '카카오톡' 의 시장점유율이 90%를 상회하는 독점적 구조를 지니고 있어 시너지효과가 창출되어 카카오출시 모바일게임의 수익성이 타사들에 비해 비교적 높은수준을 유지하고 있는것으로 생각됩니다. 카카오의 이러한 시장점유율은 장기간 유지될것으로 판단되며 모바일게임분야에서도 업종평균 성장율을 꾸준히 상회할것으로 전망됩니다.
전체적으로 카카오의 주가는 장기적상승에 무게가 실리지만 대차잔고의 주수가 전체발행주식수의 15%에 육박했다는점과 금산분리법 미해결시 카카오의 최대 보유가능 카카오뱅크 지분이 10%에 제한된다는 점이 발목을 잡고 있습니다. 향후 이둘의 정보와 모바일 광고및게임, PC광고 시장이 기대치에 부흥하는 실적을 이루고있는지를 면밀히 체크하면서 투자비중을 조절한다면 카카오(035720) 종목에서 비교적 안정된 수익을 얻는데 큰 차질이 없을것으로 예상됩니다.
(자료출처: 키움증권, FnGuide, 카카오 분기보고서 2016.09, 코리안클릭, 은행연합회, Business Post, Investing.com, Statista)
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